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INE原油与外盘保持联动 看好油价中长期走势

2018-04-04 08:31:15 和讯网  期货日报隋晓影
  摘要

  INE原油期货上市以来整体延续跌势,并与外盘保持较好联动性。中美贸易战忧虑令油价再度大跌,同时美国原油库存及库欣库存重新累积施压油价,但随着气温的转暖,夏季出行增加将提振消费并缓解库存压力。而国内方面主营及地方炼厂因检修近期开工率集体下滑,同时由于需求减少、供应增加以及库容、天气等因素导致国内沿海港口油轮滞港,但预计为短期现象,国内非国营进口配额大幅增长意味着未来进口需求仍然较大。因此,虽然短期油价受多重因素打压高位回调,但我们仍然相对看好油价中长期走势,但需警惕产油国减产协议提前退出给市场造成的影响。

  OPEC产量创近10个月新低

  据OPEC月报资料显示,OPEC国家2月份原油产量降至10个月低位,主要原因是阿联酋一个油田停产维保以及委内瑞拉产量持续下滑。OPEC以及包括俄罗斯在内的盟国不顾怀疑声音,加大减产承诺并维持足够长的时间,以消耗过量库存并提高价格。虽然该组织表示在今年剩下时间内将致力于恪守减产协议,但它也在与美国产量连创新高进行竞争,后者可能会破坏其减产努力。

  据IEA月报资料显示,OPEC二月份产量下降至3210万桶。这是去年4月份3189万桶/日以来的最低水平。委内瑞拉的日产量下降3万桶,至168万桶/日。OPEC能够兑现减产承诺,一大部分原因就在于委内瑞拉。该国的石油行业不仅缺乏投资,且面临美国制裁威胁,去年的产量降至80年代以来最低水平。

  2017年1月起,OPEC、俄罗斯和其他九个产油国联合减产180万桶/日,旨在将经合组织(OECD)国家的原油库存降至五年均值。OPEC此次减产协议会一直持续到2018年6月,届时会根据市场再决定是否会延长减产协议。沙特为了使其最大的石油公司阿美上市,当然也希望油价维持在一个相对高的位置,这样公司IPO估值也会更高。然而油价若突破80,甚至到100美元时,美国页岩油便会加大产出,届时原油市场供给压力会更大,并且亚洲部分的市场份额也会被美国抢走,沙特当然也不希望如此,因此当油价维持在60-70美元时可能更有利于沙特,如果今年6月份油价突破80美元,减产行动大概率停止,若6月份油价低于60美元,相信OPEC国家还会继续坚持减产协议到2018年年底。

OPEC原油产量
OPEC原油产量

  美国页岩油产量创新高

  近几个月,美国原油产量、页岩油产量及钻机数量呈现同步回升的态势。截至3月30日当周,美国石油活跃钻井数回升至197座,过去10周内有9周录得增长。贝克休斯公司每周公布的美国石油钻井平台数量是未来美国石油产量的领先指标。去年11月份以来活跃石油钻井平台数攀升,因为油价上涨提高了油企生产原油的动力。油价中枢不断上移,导致上游开采及投资力度加强,美国金融服务公司Cowen&Co称,65家勘探与生产的石油公司中的58家提供的资本开支指南表明,今年的投资计划比2017年增长11%。美国油企将在2018年大幅提高投资计划。

WTI油价与钻机数对比图
WTI油价与钻机数对比图

  美国原油产量的恢复主要来源于页岩油的回归,随着油价的上涨以及页岩油企业生产成本的不断下调,北美页岩油企业逐渐走出阴霾,部分企业实现了从亏损到盈亏平衡升至到盈利,这也进一步推进了页岩油产业的复苏。数据显示,美国原油产量从去年9月份开始增长,这其中页岩油产量占比近一半的美国最大的页岩油产区二叠纪盆地贡献最大,同时它也是成本最低的页岩油产区。

  根据2018年AEO会议预测,美国页岩油产量将会持续增长到2040年,届时将达到820万桶/日,大约占美国原油总产量的70%,而根据目前数据,2017年页岩油产量仅占美国原油总产量的54%。对于钻井技术、开采难度以及油价的高低,页岩油可以说比常规油气更加敏感。

AEO2018年能源展望(页岩油与常规油气未来产能预测)
AEO2018年能源展望(页岩油与常规油气未来产能预测)
美国各地区原油产量预测
美国各地区原油产量预测

  美国最大页岩油产区是二叠纪盆地,2017年Spraberry、Bone Spring和wolfcamp三大油田页岩油产量占美国页岩油产量的36%。这三大油田的产量预计将会持续增加,到2050年,将占到二叠纪原油产量的43%。到2050年,巴肯和鹰摊的生产仍然是美国页岩油供应的主要来源,在页岩油总产量中占比将到20%和17%。

美国7大页岩油产区钻井、完井及库存井数、二叠纪盆地钻井、完井及库存井数
美国7大页岩油产区钻井、完井及库存井数、二叠纪盆地钻井、完井及库存井数

  原油产量更多地其实受制于完井数量,完井就是代表钻完后的井沟通油层,此时油井才会具有产量,完井数目与原油产量具有较高的相关性,已开工但完工的井我们称为库存井,目前库存井数目也在不断增加,随着油价上涨,库存井没有进行完井可能是由于部分库存井经过试油后为干井,同一钻机平台上不能进行多口井的完井工作,或者美国页岩油公司试图在油价更高时期进行完井,以谋求更高利润。

  美国原油库存再次增长 出口保持高位

  去年10月份以来,随着产量的持续回升,美国原油库存也在同步增长。从2017年4月开始,美国原油库存一直都处于下降趋势,且接近5年平均库存水平,然而近期美国原油库存及库欣库存重新累积,我们认为春季炼厂处于检修季,目的是为夏季高峰用油而做准备,所以美国消耗原油速率减慢,大量的原油部分通过出口,而剩下未能消耗的原油就只能形成库存从而导致一季度库存增加。

  另外,美国原油出口量整体保持增长,截止3月23日当周,美国原油出口量达到157.8万桶/日,同比增长60%,而美国出口的原油大部分为轻质油,并不适合大多数美国国内炼厂炼制,因此用来出口,部分油也会出口至中国等亚洲地区。

美国原油库存 、美国库欣地区原油库存
美国原油库存 、美国库欣地区原油库存
美国原油及成品油出口情况、美国进出口情况(含EIA预测)
美国原油及成品油出口情况、美国进出口情况(含EIA预测)

  国内主营及地方炼厂开工下滑

  根据卓创的统计,截止3月29日国内主营炼厂开工负荷为78.69%,较3月中旬下跌1.24个百分点。截至2018年3月29日,本周高桥石化、塔河石化、四川石化均处检修期内,造成主营炼厂原油加工减量约为56万吨。4月初并无新增主营炼厂进入检修,四川石化、高桥石化、塔河石化仍处检修期内,国内主营炼厂开工率将相对稳定。但4月下旬镇海炼化常减压装置将停产检修,涉及产能600万吨。地炼方面,截至3月28日,山东地炼一次常减压装置平均开工负荷为65.89%,与上周期相比下跌2.11个百分点。日照中海外能源科技、东营广源沥青计划恢复开工,若计划落实,山东地炼一次常减压平均开工负荷或存反弹的可能。

国内主营炼厂检修时间表
国内主营炼厂检修时间表

  国内港口油轮积压 多为短期因素所致

  4月初有消息称,大连、青岛、上海、舟山等地港口附近再现塞船现象,大批油轮等待卸货,Vortexa的数据显示,3月份亚洲短期浮动存储平均约1500万桶,为2017年10月以来最高月度水准,短期存储规模在本月触顶,达到2200万桶。近期油轮滞港有多方面原因,包括国内炼厂集中检修抑制原油需求、原油出口国集中抢占中国市场、港口库存不足以及突发天气因素等,这其中大部分是短期因素,因此并不会影响国内原油的长期需求和进口。2018年中国非国营贸易原油进口允许量达到1.42亿吨,山东地炼配额占据大部分比例,加之未来国内炼化产能仍有扩建计划,因此预计未来国内原油进口仍将保持增势。

中国原油非国营贸易允许量、中国原油月度进口量
中国原油非国营贸易允许量、中国原油月度进口量

 

(责任编辑:陈姗 HF072)
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